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华菱钢铁半年报:钢材产量提升 利润降幅优于行业平均
http://www.31cgw.com 2019-08-19 00:00:00 海通证券

  公司公布2019年半年报,2019H1共生产钢材990万吨。公司2019H1共产铁、钢、材857、1050、990万吨,销售钢材1004万吨,同比分别上升11.30%、12.18%、12.50%、12.81%。其中公司专注品种结构调整,上半年实现重点品种钢销售448万吨,同比增长20%。

  公司2019年上半年实现归母净利润22.37亿元,同比下降34.94%。公司2019H1实现营业收入483.37亿元,同比增11.17%,实现利润总额37.38亿元,同比降16.09%,实现归母净利润22.37亿元,同比下降34.94%。其中第二季度单季度实现归母净利润11.45亿元,同比下降39.90%,但环比增4.78%。公司由于引入6家债转股实施机构增资“三钢”,在重组完成前公司在“三钢”持股比例阶段性下降,因此使归母净利润降幅大于利润总额降幅。

  公司利润降幅低于行业平均,二季度吨钢毛利环比上升。公司二季度吨钢毛利716元/吨,吨钢净利350元/吨,对应毛利率14%,净利率7%,环比一季度小幅上升。我们认为上半年由于铁矿石价格维持高位而降低了公司的盈利水平,但是从行业平均角度来看,公司盈利能力依然较好。中钢协会员钢铁企业上半年实现利润总额1065亿元,同比降20.5%,不考虑重组影响则公司利润降幅依旧低于行业平均。

  公司财务费用率下行,资产负债率续降。公司二季度财务费用率0.75%,创近几年新低,公司财务费用下降主要源于公司主动归还部分贷款使利息大幅下降。公司2018年权益分派方案为每10股转增4股,转增后总股本增至42.22亿股。截止二季度末,公司资产负债率60.40%,近几年公司负债率稳步下降。

  公司发行股份及支付现金购买资产已获证监会审核通过。8月14日,证监会审核通过公司发行股份及支付现金购买资产预案,公司拟购买华菱湘钢13.68%、华菱涟钢44.17%、华菱钢管43.42%股权,同时以现金购入华菱节能100%股权。标的资产总对价104.66亿元,其中87.35亿元由发行股份形式支付,17.31亿元以现金形式支付。

  盈利预测及投资评级。在不考虑重组下,我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.04、1.00、0.93元,按8月16日收盘价4.15元计算PE分别为3.98、4.13、4.46倍,参考可比公司,给予其2019年6-7倍PE,合理价值区间6.25-7.29元,对应2019年PB1.14-1.33倍,维持“优于大市”评级。

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