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邱怡宏:预期兑现逻辑上线 供需边际强度抗衡

中国彩钢2018-11-07 来源:大宗内参

  核心观点

  政策限产逻辑边际影响减弱,预期兑现逻辑上线。

  季节性淡季来临,库存压力后期有望放大。

  行业中期存隐患。

  螺纹钢南北方价差明显扩大,预计北材南下总量或超去年,对螺纹钢后期价格继续上涨存在一定冲击。

  2018年10月,黑色产业链条在经历了9月份的调整洗礼后,重新震荡上行,但在月底终还是丧失了动力。钢矿链条的主要原材料铁矿石相对于成品端螺纹钢更为坚挺,煤焦链条中的主原料焦煤相对于成品端焦炭更为坚挺。

  传统的“金九银十”已过,“政策限产”逻辑边际影响逐渐减弱,“预期兑现”逻辑已上线。随着采暖季限产政策由“一刀切”调整为“一厂一策”,限产预期强度下降,需求预期则相对抬升,四季度仍重点聚焦供需双方边际强度抗衡。

  钢材基本面情况

  1、政策限产逻辑边际影响减弱,预期兑现逻辑上线

  “政策限产”逻辑边际影响逐渐减弱,随着采暖季限产政策由“一刀切”调整为“一厂一策”,限产预期强度下降,“预期兑现”逻辑已上线。螺纹钢基差继续扩大,现货在近期房地产赶工对需求的支撑下依然偏强,期货则在逻辑转变过程中不断发生调整,近强远弱格局明显。

  钢材供应自9月份回升以来一直保持高位,供应面压力大于去年同期,10月国庆节后高炉开工率开始下降,粗钢日均产量高位回落,产能利用率也出现下降,随着短期环保限产进入兑现期及季节性特征,钢材供应基本已出现了年内峰值。

  2、季节性淡季来临,库存压力后期有望放大

  十月旺季需求有所回升,线螺采购量中上旬回升,月末回落,在下游房地产赶工的影响下中短期需求有一定支撑,表现仍然较为强劲。

  一方面,国庆期间社会库存出现了积累现象,但极其短暂,随后便开始了新一轮的快速去库存,在资金紧张和成本抬升的双重背景之下,“高产量+高价格”使得今年冬储需求明显缺失,贸易商观望情绪浓,市场心态转凉。另一方面,自10月下旬开始随着国内由北向南的钢材消费淡季的来临,社会库存去化明显而钢企库存连续明显上升,社会库存逐渐向钢厂库存转移,需求预期兑现情况并不乐观,钢材价格明显受到掣肘。

  螺纹钢南北方价差明显扩大,预计北材南下总量或超去年,对螺纹钢后期价格继续上涨存在一定冲击。

  3、行业中期存隐患

  对于钢材主要下游行业,仍保留上月月报观点。房地产行业开发投资增速依旧保有韧性,增速维持在10%左右相对稳定,但若剔除土地购置费的贡献,结果恐怕相当惊人,而随着土地购置费增速上行通道压力的逐渐凸显,房地产强势周期基本完全终结;随着天气转冷,施工淡季来临,房地产目前赶工期对于当前需求仍有支撑,但从行业指标来看中期隐患明显,需求终端变数仍在增加。

  基础设施建设投资增速继续下滑,延续回落态势,发改委批复项目加码支持基建力度增长,但政策性支持的起效往往不是一蹴而就的,还需时日传导。

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