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2017下半年黑色逻辑演绎与变化之三季度看点

中国彩钢2017-06-01 来源:生意社智库

  首先感谢《黑色困惑—宜将剩勇追穷寇》积极转发分享的读者朋友,非常感谢那些未曾谋面积极赞赏,给予肯定的陌生网友,当然读者中有人认真、细致、细心的看了,跟好了市场的节奏,也获得了不少收益。

在此笔者特别感谢截图中的这位几乎每一篇文章都有赞赏的朋友。笔者不提倡像图二中的朋友一样,满仓多螺纹的做法,但是看着他相信笔者的判断,满仓多,被从未谋面的陌生读者认可更是一种信赖。让笔者更感压力重大,尽可能的为每一位朋友提供有价格、有缜密逻辑、基于事实、来源于一线的观点。

 


  很快2017年二季度只剩下6月份一个月,主力合约1710也将在三季度过度到1801合约上来。未来三季度行情如何演绎?将有那些亮点?或会有那些题材炒作、供需平衡会发生那些逻辑上的转变?特别是黑色产业链上将有那些机会?应该是很多关注陆家嘴黑金俱乐部朋友所思考、想要笔者与大家一同剖析的。

  盘面上笔者观察到几个有趣的现象是,螺纹是继续一枝独秀,盘面可以走各种套利逻辑。多螺空卷,做卷螺基差扩大,已经从5月2日的正20到了负160~170左右,后面有望继续扩大;多螺空双焦(焦炭现货价格继续下行、焦煤上涨乏力,螺纹已经涨了400点,焦煤盘面反弹才不到60点);多螺空矿,螺矿比进一步扩大,当前盘面3340左右的价格,铁矿应在600左右,但是还只是500不到;很多空钢厂利润,特别是买矿抛螺策略在走的,估计现在已经亏损累累了。笔者也庆幸,2016年11月份与朋友们交流的时候,不主张空钢厂利润,反而认为应该给钢厂合理的利润。未来盘面焦煤、焦炭、铁矿、热卷、螺纹这五大品种之间会发生怎样的逻辑转换,在此笔者谈谈个人的看法。

2017下半年黑色产业链各品种内在关联与趋势策略

品种合约

焦煤1709/1801/1805

焦炭1709/1801/1805

螺纹1710/1801/1805

热卷1710/1801/1805

铁矿1709/1801/1805

驱动因素分析

  1. 炼焦主焦煤资源日益濒临枯竭,焦煤生产企业主动控制产量的可能性增强;
  2. 煤炭行业在2017年的供给侧改革已经弱化,特别是276工作日的生产制度得已经放弃;
  3. 澳洲飓风因素影响消失;发货量增加,港口到货增加;
  4. 焦化企业环保限产成为常态,压制焦炭产量提升,进而间接影响对焦煤的需求;
  5. 洗煤厂洗煤环保标准的提高,压低社会原煤囤货预期。原煤价格或进一步下降;
  6. 安全事故频发,煤矿安全生产监管从严或制约煤炭开采资源的集中释放;
  7. 动力煤需求淡季,在较高利润情况下或许促进煤炭开采企业加大焦煤的供应力度;

1、在供给侧改革下,下半年要继续去有效产能、环保不达标产能,来自钢铁长流程钢厂的需求减少;
2、行业受环保因素影响较大;雾霾天气容易限产;环保限产常态化
3、与焦煤高度相关,处于上涨通道时,煤涨焦涨;两者之间关联度高
4、焦化企业产业链上缺乏话语权,被供应端和需求端双重压制;
5、焦化企业环保准入条件的提高,提高焦化企业的生产成本,特别是单体焦化企业的生产空间受到压制,焦化供应主动减产的力度超出市场预期等

1、现货价格稳中有涨,钢坯从低位2680,反弹已经3100元以上;螺纹现货价格近期稳在3000以上;
2、高炉开工率受高利润刺激,开工率保持较高水平,一带一路会议结束后,生产恢复正常,粗钢日均产量创历史新高
3、中频炉地条钢于6月30日前清理干净,后续中频炉地条钢产能是否可置换为电弧炉、电炉,政策监管尚不明确;目前看螺纹钢的供需缺口暂时无办法缓解;
4、供给侧改革坚定不移的推行;下半年还将有部分高炉企业的高炉关停,企业整体退出钢铁生产,静看供给侧改革的深度推进;钢铁供应端进一步减量;
5、传统消费旺季金九银十的到来,决定了成材易涨难跌;
6、19大召开,环保限产或进一步加强;
7、一带一路会议后,海外建设项目多,出口需求向好的预期;
8、雄安新区在19大后或启动建设,近期基建项目之一的京霸高铁已经开工;

1、产能利用率已经达到峰值大约在80~85%,近期热卷现货价格触底反弹;
2、商用车制造、工程机械、家电、钢结构住宅等需求相对尚好,特别是工程机械的消费情况良好;
3、国内2017年有较多新热卷产线投产,主要集中在扬州恒润、山西建龙等
4、国有钢铁企业供给侧改革,降低对粗钢商品卷的投放量;
5、螺纹钢高利润,部分长流程钢厂停带钢生产线,转卖钢坯或者转向螺纹钢的生产;带钢供应减量最终会传导到对于热卷的需求上来。钢材品种中新的平衡需要经过时间的反复验证。底部支撑明显显现。

1、去中频炉地条钢后,产生的供需缺口增加了钢厂提高铁水产量的预期;进而提高粗钢产量
2、国际油价飙升,海运费存在涨价空间;
3、主流高品矿被三大矿山垄断,港口高品资源偏紧状态已经缓解
4、普氏指数定价的不透明,暗箱操作;
5、供给侧去小高炉,大高炉用料要以高品等为主,低品资源配比降低;
6、钢厂利润好转下提高入炉品位对产量的追求;
7、焦炭价格上行,增加对高品矿的需求;焦矿比的变化。
8、部分配矿结构的变化,通过高品精粉与中低品粗粉的配比(混合粉),提高部分矿品种的利润空间。主流高品矿的溢价能力降低;
9、巴西国内政局不稳,存在金融市场动荡的可能性;
10、废钢的价格低于高炉企业铁水的成本,影响部分单体炼铁厂的生存空间,制约了铁矿的需求;

基本面

 

 

螺纹钢社会库持续下降,已经接近历史最低值;六七月很快迎来雨季与高温并存的天气,是否影响下游需求,有待证伪。

部分钢厂的热卷投放继续减量;经过前期价格的大跌,商品卷与冷轧涂镀等产品的出口接单情况好转,出口止跌,带动价格企稳。

港口库存过达1.4亿吨;2017年矿山高品资源增产大约8000万吨~1亿吨左右

潜在风险

 

 

货币政策有所收紧,金融去杠杆力度加强,资金面反应偏紧张,银行隔夜拆借利率继续飙升;房地产加强调控,房地产基建投资出现拐头不可避免,下半年整体需求或不及预期。

消费需求不及预期,新产能投产超出预期;基建投资落实不到位,乘用车库存进一步攀升,小汽车销售下滑等;家电需求不及预期;

钢厂利润下滑,需求下滑,中低品的配比提高,矿山增产幅度大于预期;港口高品贸易矿资源大量增加,港口库存进一步累积,贸易商资金收紧;其他关闭矿山复产等;

加减仓节奏、操作策略

  1. 可做多焦炭空焦煤的套利策略配置;焦化企业在下半年利润空间扩大;当前焦化企业经过连续几轮下调价格,再次逼近成本线,产量控制意愿逐步显现;
  2. 布局1801焦炭长线多单;1801盘面焦炭深度贴水于现货,未来存在补涨,修复贴水的预期;可以以1400附近为重要参考,以每间隔30~50加仓3%~5%左右买入,直至1300附近;因801在冬季焦化企业存在环保减产预期,以及钢厂冬储焦炭预期。若螺纹继续上行,后期原燃料补涨概率提高;
  3. 19大的环保限产力度预期,1709焦炭合约没有太多的机会,反而深贴水的1801存在着不同时期不同逻辑关系的机会,在走环保限产逻辑时可多焦炭空焦煤,也可以多焦炭空铁矿作为套利策略,这些的周期不超过10个交易日,主要看环保限产的力度、会议的周期等;
  4. 1805合约1300左右的焦炭合约具备投资价值,轻仓长线买入,以加仓多到1200附近止,宏观层面悲观预期已经把所有远月合约打出一个非常大的深贴水基差结构,可以试探性的轻仓长线做多。以破1200止损;

1、1710合约上,目前螺纹表现偏强,但笔者此时建议可多1801合约螺纹,目前801与1710合约贴水基差达到了300以上。主力合约1710预计在8月初或者8月中旬后面要逐步进入移仓换月,考虑到供应端减量是一个不可逆转的事实,远月供应量偏紧的状态还是无法缓解;
2、1710合约很多读者朋友已经错过了之前所提到的2800~2900区间,后期可以考虑回调到3200附近时再次布局多单;控制节奏,以有效破3150止损;
3、可以考虑在8月份之前做多螺空卷的套利策略;在10月份以后做多卷空螺的套利策略.

  1. 可考虑在1801合约上、1805合约上,卷螺基差先由正到负,然后再回归;
  2. 可考虑在1801合约上、1805合约上在盘面价格接近2800附近时适当长线做多;

1、801铁矿以450以下作为做多入场介入点位,安全保守位置为430附近向下买,一直买到380附近。看1709合约交割后,基本面逻辑的变化,核心逻辑时,价格运行到此位置时,部分国产矿已经全面停产,并且冬季来临,国产矿的开采亦受到较大因素影响;冬季到来,钢厂冬储囤货动力还是存在的;
2、之前主推805合约上市后420附近买,后续看三大矿山对铁矿石市场垄断因素带来的影响,主要看焦炭的价格变化;铁矿目前位置做空,向下的空间有限;
3、1709铁矿本轮反弹高度极限到580附近,可以以530为介入套保或者做空的进场点,轻仓,逐步空到580;每间隔20点左右加仓一次;

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  从当前现货基本面反应的情况来看,至7月前,笔者看不到热卷与螺纹之间基差回归的情况,在这段时间内,在7月份前,螺纹作为黑色中的龙头品种,将积极的吸收带钢品种上的钢坯资源,一段时期内钢坯比热卷贵或成为常态,从而促进带钢供应缩量,间接刺激热卷的需求,有助于热卷去库存。

  当前很多券商、国际投行资金像2016年的时候一样看空四季度经济,特别是某些著名的宏观趋势大佬们,嫌2016年四季度打脸打的不够,又开始拿螺纹目前的的盘面情况说事。当然这些人唱空,一般属于学院派、图表数据派,忽视了最为核心的逻辑关系,则是供需关系影响价格,决定价格。

  首先是过高的估计了房地产投资下滑的情况,缺乏正确的时间传导概念,观察房地产企业投资是否放缓或者断崖式下滑,应该先去看看土地市场,应该是去了解房地产企业商品房的存货;

  其次呢这些人认为5月3日财政部联合五部委出台的那个《进一步规范地方市场举债融资行为的通知》可能会伪PPP项目带来较大冲击,导致部分PPP项目无法落地,需求突然出现断崖式下滑,按照这些所谓的大佬们的逻辑,基本上上报到财政部的那接近16万亿的PPP项目,至少一半以上是伪PPP项目;或者达不到规定的PPP项目,是有水分的。所以需求断崖式下滑。可笔者要说的,即使是有50%的PPP项目是伪PPP项目,这个是对于未来新增的开工项目会有影响,而不会对现有已经挖坑了的PPP项目带来太大的负面因素影响,项目已经开工建设了,即使有些许问题,处理时会不让建设了?会让这个项目成半拉子工程?

  还有就是金融供给侧改革,金融去杠杆,会造成银行端资金紧张,或许进一步导致流动性紧缩。这就是对同一个问题有不同看法了,主要就是资金脱实向虚后与促进资金回归实体,由虚向实的过程,让你做金融套利的没有生存空间,而实体经济中不断的通过深化供给侧改革,实现落后产能出清,促进实体企业债务杠杆降低,融资成本降低,恢复企业融资造血功能,恢复企业健康发展的基础,促进行业的健康发展,所以我们可以看到一季度部分钢铁上市公司盈利数亿元。二季度以目前四月份、五月份螺纹钢的表现,估计部分钢铁企业的能力比一季度会更好。

  此外这一部分人认为银行业的供给侧改革、金融端产能出清,促进银行业健康发展,一定会给银行体系带来较大的风险安全,认为金融供给侧改革会一刀切下去,不会顾忌金融系统的稳定等;其实我觉得国内在关上一些不合规的口子时,其他合规的口子又已经打开,比如债券通,比如ABS,比如PPP资产证券化等等。笔者只是认为以前乱象丛生的金融系统,在未来发生权力寻租、各种暗箱操作、萝卜章事件的概率越来越低。

  金融协同监管的力度越来越强,对资本市场不利未必是对实体经济不利的。监管层所做的一切努力就是促进金融业的健康稳定,而不是要把雷去引爆,引导资金回流实体经济,实体经济部门有了盈利,有了企业部门存款,再次投资,进行新产能扩张、科技创新、产业升级、结构升级等所有的目的就会逐步去实现。

  笔者认为驱动行情发展的宏观环境固然很重要,但是核心因素依然在基本面的供需关系,目前盘面螺纹钢既可以定义为超跌修复贴水,又可以定义为现货层面的供需错配矛盾开始逐渐显露出来。未来这种供需矛盾是否会进一步加大,目前尚且难说;但是从种种迹象来看,基本面要满足当前投资力度所带来的螺纹钢需求量,目前看几无空间,这里面既涉及到现有螺纹钢生产企业轧线产能发挥的问题,又涉及到螺纹钢现有生产企业资质问题;还有如果要新增螺纹钢轧线,轧线安装调试时间的问题(例如:23日笔者核实福建省说有2600万吨中频炉地条钢转电弧炉、电炉一事中,就知悉福建宁德的福华轧钢申请增加2条建材生产,直到现在并未获得批准)。

  笔者观察到我们的高线价格与盘螺价格之间的基差贴近。因为高线轧线随时可以经调整后生产盘螺,但是对于长流程钢厂而言,往往没有多余的这种轧线配置,高线盘螺是轮流在出,2017年螺纹钢资源紧张了,都来生产盘螺,相应的高线资源就变的相对紧缺了。

  侧面还印证的有钢坯的库存问题,我们可以看唐山正丰库的钢坯库存已经下降到低于15万吨。而唐山地区目前存在一些生产带钢的长流程钢厂因为带钢价格偏低,带钢利润低,停掉了带钢生产线,转向向社会供应钢坯,钢坯的日供应量从年初时的6~7万吨/日,提高到10~12万吨左右了,但即使这样,钢坯的库存仍然没有起来,钢坯的库存去哪里了呢?肯定是有很大一部分集港到了南方用来轧制螺纹钢了,或者在唐山本地被调坯轧材生产企业用来生产螺纹钢、角钢、槽钢等高利润品种了。当然螺纹钢还有一个最大的不确定就是中频炉产能置换成电炉、电弧炉产能,这是否会被允许,或者被允许,总的产能、产量会有多大,目前尚未有明确的说法。


  能看到文章结尾的,我想给大家奉送一些另类见解,笔者注意到我们很多钢铁贸易企业或者钢厂客户,都在逐步的介入到期现结合中来,有的运用套保,有的做基差套利,有的做趋势。但有些朋友跟我交流呢,觉得做的不是特别的好,后面一问是经常盯着一分钟、三分钟、五分钟、十五分钟这些级别的K线图在看,其实笔者建议钢贸商朋友结合日线、周线看看大的方向,趋势即可。钢贸商做期货不是主业,期货一定只是我们的工具,别去选用那些所谓的培训大师们所说的这种级别的技术指标,这种是无法让你发现大级别行情的,这种日内短线波动,来回做做,表面上短线能赚个十几点、几十点,但是却是舍本逐末,其实钢贸商是最容易发现大级别行情的,因为你所处的市场、信息的交流、资源的供给、下游需求的反馈等等可以给足你基本面判断的依据,再辅助一些技术指标、宏观预期的解读等,在一些重要的支撑、压力位做开仓动作,正确理解周期,很容易通过仓位管理、仓位控制、资金管理去做好卖出套保、买入套保等。一定要清楚,期货只是风险规避的工具。

  最后要理解并明白,供给侧改革逻辑下,去落后产能方面,一定是在一定时期内存在一些扭曲的错配关系的,但是政策的制定者是否会在政策的执行力度上打折扣,或者某些方面予以放开,这是需要特别关注的。

  总体而言,笔者对下半年的经济亦是不过度看空,不过度悲观,当然亦不是过度乐观,根据基本面逻辑关系的变化,不断的调整策略,制定新的执行方案。当前螺纹钢的供需矛盾何时得到缓解,笔者还需要进一步的观察。特别是政策的问题,亦还有部分省市已经有一些中频炉地条钢生产企业的产能置换或者以技改的名义建设了电炉、电弧炉,并且已经投产。欢迎广大读者朋友们积极反馈给我这些信息。详细的了解这些新增电炉、电弧炉的建设日期、炉容等。对于需求层面,到目前来看,笔者认为尚不具备大幅度下滑的趋势。需求层面仍然保持平稳略增的局面。

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